【星网专讯】（文接上期）关于回报率的降低，团体教育基金的计划书中也可以发现。

以下摘自某团体教育基金计划书

团体教育基金A 团体教育基金B 团体教育基金B
（2004年8月计划书）（2006年6月计划书）（2004年4月计划书）
1999 8.28% 5.74%
2000 7.88% 5.94%
2001 7.11% 5.66%
2002 6.42% 6.2% 5.97%
2003 5.79% 7.7% 5.89%
2004 5.23% 7.8%
2005 6.7%

为什么团体教育基金B在不同年份的计划书关于2002和2003年有不同的回报呢？在2006年6月计划书中，回报率下面有几行小字：回报率没有考虑管理费，投资咨询费等。所以提醒大家以后看计划书不要漏过细节。事实上，大家在教育基金计划书的财务报表注释里可以发现教育基金投资经理对于汇报的预期。例如，笔者手中的计划书里，某计划的2005年预期回报率是5%。

再举不要漏过细节一例：还是看该团体教育基金的Education Assistance Payment per Unit

Year of Eligibility 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999
1st EAP $700 $710 $715 $725 $725 $740 $750
但下边又有一行小字，说这些数字是基于什么什么假设。我们可以翻到财务报表，发现2005年和2004年的EAP都是$600。

3.关于投资风险。很对人以为债券没有风险，当然如果持有人持有债券期满后抛出的确能拿回债券承诺的回报。然而当债券没有期满就要出售时，债券的售出价格受当时利率影响很大，特别是长期债券。例如2006年10月16日出售的1000元4.24%的30年国债，如果明年这时候，加拿大中央银行的隔夜拆借率从现在的4.25%上涨到5.25%，从理论上说，这1000元国债会贬值到851元。

4. 很多朋友都听说过团体教育基金的一个资金来源是外部捐款。然而，这些钱用不用来发给学生和发多少完全取决于教育基金管理层的(Discretionary Payment)。何况这些钱首先要付需退还的入门费，现在入门费都不保证100％返还，有多少钱可以支配给学生？

笔者手中这份某教育基金2006年6月的计划书财务报表里，外部捐款是归于普通基金（General Fund）。这笔钱有多少呢？截止2006年10月31日，该基金余额是$18,014。仔细查看财务报表: 2005年到2006年10月31日，一分钱新的捐款都没有。相对于2006年10月31日的EAP待付净资产(Net Assets) $1.47亿来讲，这笔钱就是大象身上的一只蚊子。

5．“教育基金”一个重要的收入来源是那些中途退出的人和没有上大学的人的投资收入，他们的入门费和投资收入就留在了团体教育基金的Pool里。可能华人家长说，我们重视孩子的教育，我们肯定上大学。但以华人在团体教育基金的庞大比例和高等教育门槛的降低，18年后谁的孩子比谁的强和究竟有多少人的收益会被均分是个未知数。

近年来，购买团体教育基金的人数在急剧下滑。1998年团体教育基金在RESP市场占有率是53%，而到2003年中，它的占有率只有36％。（The Globe and Mail, 2004年7月20日）。

购买RESP的人在1998年后购买的占了绝大多数（1998年全加RESP资产25亿，2004年128亿加币）,也就是说1998年后的第18年（即2016年）左右，参与分配未上大学的人的收益的人数会剧增。随着团体教育基金参与率（Participation Rate）的增加，在同一计划参与分享这部分收入的人约来越多。例如，某团体教育基金从1998年到2003年参与率在55-96％，参与率逐年上升。“僧多粥少”，直接结果就是平均到每个孩子头上的从没上大学的孩子那里得到的收益会越来越少。

以下数据摘自某团体教育基金，可以看出以下每一年中，越是入学早的拿到的EAP约多。
Year of Eligibility 2002 2001 2000 1999
1st EAP $725 $725 $740 $750
2nd EAP $725 $740 $740 $750
3rd EAP $725 $740 $750 $750
4th EAP $750 $800 $800 $800
(请注意：以上摘自某教育基金计划书的数字同样基于假设)

6.灵活性问题。一旦客户加入，中途再想退出入门费就白缴了。而且如果不能在规定时间缴纳合同约定的数额，客户将会丧失会员资格，或者需要缴纳利息(详见各公司计划)，这样客户一旦有经济情况变化（如失业，生病等），就会有不必要的麻烦。

7.有的朋友现在想回国发展5年10年再回加拿大，按照加拿大税务局(CRA)酝酿的修改规定，小孩不在加拿大居住是不能申领20％的Grant的。对于团体教育基金，由于它特有的固定付款计划，客户不能改变付款计划。很多人没有意识到这一点，在他们离开加拿大期间并继续申领政府Grant的行为将是不合规定的。

8. 如果孩子上不了大学，客户只能退回本金扣掉入门费。举例说，每年缴纳2000元RESP，回报率6％，18年后，这笔本金$36,000的钱增值为$65,520元（不考虑政府Grant），客户只能拿回$32,500($36,000-$3,500)，一半都不到。而自管式RESP仅仅交回政府的CESG，还是以上例，客户可以拿回$71,400。

9.如果孩子上的不是4年制的大学，而是2年或3年制的program，就拿不到足额的EAP（具体参见各公司计划）。某团体教育基金公司可以利用从团体计划转换成个人计划来达到领取全部EAP的目的，但同时入门费就不退了。

由于团体教育基金公司销售人员在2004年之前的销售过程中存在的没有向客户详细批露相关费用并提供误导信息，如“完全无风险”，“政府担保”等，2004年7月，USC和Global被安省证券委员会(OSC)禁止招收新的销售人员和建立新的分部。 Allianz, CST, 和Children’s Education Funds Inc. 三家公司被要求每月向安省证券委员会OSC报告。（详见 The Globe and Mail, “The Ontario Securities Commission cracks down on RESP sector”, KAREN HOWLETT AND PAUL LDIE, 2004年7月16日）。

最后还是要提醒，考虑购买团体教育基金之前一定要仔细研究合同条款，特别是关于中止（Termination）和转换（Transfer）的条款。对于团体教育基金, 客户有60天的反悔期。

作者简介：杨森，York大学Schulich商学院MBA金融投资方向，Investors Group理财顾问。Office: (905) 415-2440; Cell: (416)508-7636; Email: sen.yang@investorsgroup.com