在联准会（Fed）公布货币决策前夕，美国公债殖利率窜升到2007年以来最高水准，市场到底藉此传达什么讯息？

最近世界各地政府公债殖利率窜高，美债殖利率19日就窜升到15年高峰，意味公债价格降到低点，对于想买公债已久的投资人来说，现在趁价格便宜时买进，似乎是大好时机，毕竟如此高的殖利率恐怕不会持续太久。但话说回来，本周全球央行密集举行货币决策会议，政策动向又可能给债券投资人平添风险。所以，这又给投资人三思而后行的理由。

美国10年期公债殖利率19日收盘报4.366%。上一回10年期美债殖利率这么高，是在2007年，当时还升得稍高一些，紧接着柏南克掌舵下的联准会（Fed）就开始启动一波猛烈的降息循环。若有投资人在长债殖利率升到顶时买进，然后一直抱到2008年底，将享有59%的投资报酬率。

有别于2007年的是，这一回美债殖利率升得比当年更猛，而且10年期殖利率仍远低于Fed联邦资金利率水准。换句话说，“殖利率曲线倒挂”（长债殖利率低于短债殖利率）的反常现象依然持续。“倒挂”幅度陡峭，通常意味着调降利率时刻将至，这也显示现在是买进公债的好时机。

同时，2年期美债殖利率变动更剧烈。2年期殖利率19日升至5.109%，是2000年以来最高（仅全球金融海啸爆发前有几天除外）。如果渴望短期公债提供的收益，此刻买进的确可说是本世纪来最划算的交易。

问题是，近来美债殖利率走势如此戏剧化，是否背后潜藏着骇人的因素？

分析师指出，今年公债殖利率走高，背后驱动因素与2022年截然不同。衡量风险胃纳强度的各项金融情势指数都显示，当前环境其实相当宽松，以彭博美国金融情势指数来看，信心更回升到2022年春季的水准，当时Fed尚未启动升息循环。

联博分析师麦卡西在研究报告中写道：“今年，债券殖利率走高的驱动因素，与去年大不相同。今年殖利率走高，可能是因为市场对经济成长潜力的认知好转。去年殖利率升高，则是因为通膨和利率可望调高所致。今年金融情势其实已放松，而去年金融情势是大幅收紧的。今后成长面临的风险，是市场对经济展望的评估（亦即金融情势）恶化，而不光是债券殖利率走高。”

由此来看，在美债殖利率窜升之际，美股19日仍相当淡定，没涌现多大卖压，也就其来有自。

那么，美债殖利率为何冲高？市场人士到底在想什么？彭博资讯提供以下三种解释：

一、投资人如果认为，利率现在位于高档，且将持续维持在高档，以因应强韧的经济，那么殖利率升高很合理。在这种情况下，没理由担心最近殖利率窜升，是2007年夏季的恐怖翻版。成长股走势仍看好。

二、另一种解释较骇人。最近原油价格暴涨，朝每桶100美元步步进逼，对金融市场构成外来冲击。再加上一些值得戒慎恐惧的理由，像是美国可能遭遇另一场政府关门危机，以及汽车工业画时代的罢工事件，那么，或许现在不是持有债券的好时刻。

三、另一种解释是，投资人试图赶在Fed利率决策小组联邦公开市场操作委员会（FOMC）宣布决策前先下手为强。市场的预期是，呈现官员利率预测落点的“点状图”（dot

plot）可能显示“利率升得更高、在高档维持更久”。那将使殖利率走高合情合理。不过，倘若“点状图”不像市场预期那么“鹰”，可能促使许多人纷纷进场买债券，趁如此优厚的殖利率还在。