【星网专讯】

　　据分析称，随着美国财政部计划在最近暂停债务上限后迅速补充其枯竭的金库，投资者正准备迎接一波美国国债发行潮。

　　自1月份美国财政部达到借款上限以来，财政部一般账户（TGA）大幅下跌。而其现金余额目标表明，既然借款上限已经取消，它将需要迅速重建账户。

　　德意志银行策略师Steven Zeng在最近的一份研究报告中表示，他预计6月份票据净发行量为4，000亿美元，7月至9月将达到5000亿美元。Zeng估计，到今年年底，票据净发行总额将达到1.3万亿美元。

　　但在这其中，投资者和分析师认为，预期中的国库券销售可能会耗尽金融市场的流动性。

　　投资公司Glenmede在一份报告中表示：“未来几周涌入美国国债的资金，可能会降低整体流动性。”该公司补充道，从历史上看，股市对债务上限协议导致的流动性状况恶化反应不利。

　　但影响可能会有所减弱，这取决于将配置从美联储隔夜逆回购工具（RRP）中转移出去的货币市场基金吸收了多少新发行的债券。

　　Crane Data总裁、货币市场基金专家Peter Crane表示：“货币市场基金极度短缺……因此，万亿美元的美国国债（发行）将受到热烈欢迎。”部分原因可能是，今年大量持有短期债券的货币基金，最近开始延长其到期期限。

　　他表示：“美联储的RRP一直持有数万亿的货币基金资产，因此这些资金可以很容易地重新配置为国库券。他们是否愿意（这么做）只是收益率的问题……财政部可能不得不支付高于RRP的收益率，并全额支付。”

　　周一，美国财政部标售500亿美元44天期现金管理债券获得强劲需求，需求为发行规模的3.19倍。此外，美国财政部还将定期举行为期三个月和六个月的国库券拍卖。

　　不过，德意志银行的Zeng表示，其中存在的风险是，对美联储进一步加息的预期可能会抑制需求。

　　他表示：“美联储加息路径较预期更激进的风险上升，将使国库券相对于ON RRP的吸引力降低，并可能导致货币基金对国库券的需求低于预期。”

美银认为，美国财政部大规模发债之际，对经济造成的影响与美联储加息25个基点相同，银行存款也将因货币基金回报率更具吸引力而面临威胁。

　　随着美国总统拜登签署暂缓债务上限法案，一波“危机”刚刚平息，但又一波 “危机”可能正悄悄酝酿。

　　美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫，而这对于美国银行(28.54, -0.17, -0.59%)业而言意味值银行存款将继续流失。

　　华尔街见闻此前提及，财政部在6月2日的一份声明中称，截至5月31日，财政部仅剩330亿美元的特别措施来帮助维持政府账单的支付。与此同时，财政部的现金余额也在日益减少，6月1日现金余额降至230亿美元以下，达到了2015年10月的水平。

　　彭博援引华尔街投行此前预计，到2023年第三季度末，财政部的举债规模可能超过1万亿美元，大量流动性将会被“吸回”财政部。

　　6月5日，美国银行利率策略主管Mark Cabana表示，发债浪潮对美国经济造成的影响与美联储加息25个基点相同，这也意味着对于美国银行业而言，更难留住储户存款，美国储户们的存款大搬家还将继续：

我们知道银行系统一直承压，美联储的银行定期融资计划（Bank Term Funding Program， BTFP）不断创下历史新高。而如果财政部继续发债，将成为银行留住存款带来另一个挑战。

　　美银指出，硅谷银行倒闭引发市场恐慌以来，美国存款正源源不断涌入货币市场基金，而随美国财政部大量发债，更多的存款将流失：

货币基金出现持续资金净流入，部分原因在于美联储持续加息后使得市场利率持续走高，对于存款的优势扩大。货币市场基金主要投资于短期政府债券等无风险资产。

而在大量发债之际，货币基金可以提供的收益率将更具吸引力。

　　6月4日周一，美国财政部标售500亿美元44天期现金管理债券需求强劲，需求为发行规模的3.19倍。此外，美国财政部还将定期举行为期三个月和六个月的国库券拍卖。

　　无论哪家机构决定购买美国国债，预计都将通过清算银行存款来腾出资金，从而损害银行储备、加剧资本外逃，进而影响金融体系稳定。

　　值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

　　大行接连警告

　　本周，华尔街大行接连警告了大量美债发行对于流动性、以及股票和债券的影响。

　　花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

　　摩根大通(139.09, -1.38, -0.98%)Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加剧QT，使股票表现下跌近5%；花期银行的估计显示，在如此大规模的流动性缩减后，标普500指数在两个月内的跌幅中值可能达到5.4%，高收益债券息差可能出现37个基点的震荡。

　　贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由于流动性枯竭，波动性不会激增。我们面临着糟糕的市场内部因素、负面的领先指标和流动性下降，这些都不利于股市。