美联储启动渐进式被动“缩表” 全球金融市场迎来根本性的大逆转
发布者：北京四合院 | 2017-09-21 08:32:02 | 来源：投资家网
【星网专讯】
| 美国扔下重磅炸弹，股市楼市将大跌？ | |||
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美联储还同时宣布，维持联邦基金利率在1%-1.25%不变，预计今年还将加息一次；预计2018年将加息三次。
至此，全球金融市场迎来了根本性的大逆转，自2008年以来的近十年的货币大放水彻底终结了。
“缩表”消息一公布，金融市场便马上有了反应，美元汇率收复了当日早些时候的失地，出现反弹，黄金跳水，美国10年期国债收益率上扬，美股三大指数全线走低。
在美联储议息会后的新闻发布会上，耶伦重申了渐进式加息的论调，称若通胀持续低于联储目标，将调整货币政策；除非经济受到重大冲击，否则不会调整缩表。
二、缩表，金融市场的核武器！
“缩表”，即缩减资产负债表规模。很多人还不理解加息和缩表的区别，简单来说，加息就是放缓市场的流动性，让泛滥的货币流速慢一点，充其量属于常规武器；而缩表就是美联储卖出自己持有的国债和抵押支持债券（MBS）等资产，注销大量基础货币，直接从市场抽走流动性。
今年，美联储的缩表将抽走300亿美元，而2018年全年，缩表抽走的资金将高达4200亿美元！
2008年，美国的次贷危机演变为了一场全球性的金融大危机，雷曼兄弟破产，贝尔斯登倒下，高盛、花旗等金融巨头摇摇欲坠，美国股市狂跌不止，一场世界末日仿佛就要到来。
当时的美国财政部长鲍尔森发出严重警告：“如果不立刻出手拯救，美国金融体系将在72小时内崩溃，美国经济将会垂直落体，直接腰斩，失去全球第一地位，失去全球领导地位。”
后果如此严重，美国只得采用量化宽松的政策，通过开启印钞机向金融市场投放天量货币来挽救金融机构，来挽救美国的金融体系。
后来的事实证明，大量印钞确实把当时处在悬崖边上的美国经济拉了回来。美国股市从2009年初的不到6500点到现在的22000多点，9年内涨幅高达两倍以上！
印钞固然让美国经济起死回生，但也带来了严重的负面影响，那就是资产负债表规模的急剧膨胀。金融危机之前，美联储的资产负债表规模只有9000亿美元，目前已经膨胀到了4.5万亿美元之巨。
现在，金融危机早已远去，美国经济向好，通胀也开始抬头，美联储自然要考虑把多余的流动性收回来，除了已经开始的几次加息之外，缩表也就是应有之义了。
市场预计，美联储将在未来两年内缩表5000亿美元左右，5年内缩表1.3万亿美元左右，到2023年结束。
当然，缩表的过程也充满了变数，还得根据美国经济、就业、国际大环境的变化而变化。
三、对中国有什么影响？
1、中国股市会大跌吗？
缩表，最直接的后果是减少货币供应量，这对严重依赖资金的股市来说无疑是一场利空。但是，中国股市又有自己的特色和运行规律。
自2015年股灾之后，证金汇金这两大国家队就杀入了股市维稳。事实上，这两年的中国股市都是一个比之前更加受到政策干预、更加被严厉管控的市场。
管理层在股灾之后不希望股市再有大起大落，维持股市稳定，防范风险已经成为主要监管思路。
中国股市由于历来是内因起到决定性作用，因此美联储的缩表，对中国股市的影响有限。
如果你是股市投资者，那更要关注中国央行接下来会否跟随美联储的缩表，收紧货币政策。央行的动作，对A股历来影响重大。
2、楼市泡沫会刺破吗？
中国房地产持续十几年的上涨，在很大程度上与货币超发有关。在2015年底，美联储启动了本轮的第一次加息，按照传统理论来说，加息会间接使中国的市场利率上升，导致房贷利率上升，买房成本增加，这对楼市是利空。
但是，中国却恰恰相反。在2015年底美联储第一次加息的时候，中国恰好启动了“房地产去库存”的政策，房贷利率优惠、加杠杆买房等现象层出不穷。在美国开始紧缩的时候中国还在房子上货币宽松，这就导致了2016年房价的大涨。
目前，中国正在进行严厉的房地产调控，楼市未来的走势与调控政策和房贷利率有更大的关系。北京最近已经对首套房贷利率上升5%-10%，又遇到现在美联储缩表大量回收货币，中国在房贷利率未来的大趋势上也很明显了，那就是继续上涨。
因此房价将面临购房者资金成本上升带来的压力。
3、人民币汇率会贬值吗？
目前，中国10年期国债收益率是3.66%，美国是2.33%，美联储缩表后，如果中国央行没有跟进，那结果就是美国10年期国债收益率上升，中国不变。
中国的利差优势缩小之后，会导致越来越多的资金开始投资美国国债，人民币将面临贬值压力。
过去几个月，人民币对美元从6.8附近一口气升值到了6.5以下，涨幅巨大。如此大幅度升值虽然打爆了空头，改变了人民币单边贬值的预期，但也影响了出口，所以央行再未来一段时间会歇一歇，适当让人民币升值的弦松一下，未来人民币小幅贬值个人认为会是主要趋势。
4、黄金会跌吗？
国际黄金以美元计价，与美元是反向关系。美联储加缩表，对美元是利好，会让美元短线走强，黄金价格会相应下跌。
但是，目前国际形势并不太平，特朗普又是放嘴炮声称要摧毁朝鲜，又是重新点燃伊朗核问题，东北亚和中东的紧张局势如果加剧，那么投资者的避险就会被刺激起来，黄金反而会涨。
后记：
2008年的金融危机到现在已经快十年了，这十年里，我们亲眼见证了一场史无前例的货币大放水，时间之长，规模之大，都是人类历史之最。
十年之后，美国用“加息”+“缩表”的方式再一次引领了全世界的货币大撤退。历史上，美联储一共进行过7次缩表，每一次都对金融市场和全球经济产生了巨大影响。
有的国家或通胀骤起、物价大涨；有的国家或资本大肆外逃、外汇储备暴跌；有的国家或货币疯狂贬值、社会产生动荡…….
潮水退去之后，才知道谁在裸泳。目前委内瑞拉，尼日利亚等国家的经济已经因为美国加息带来的连锁反应而崩溃。
对于委内瑞拉等产业结构单一，以贩卖资源度日的国家来说，未来几年，随着缩表的持续深入进行，这些国家的坏日子会越来越久；对于中国来说，只有尽早让房地产市场平稳着陆，加快经济转型的速度，增强自身抗风险能力，才能最大限度抵御缩表带来的冲击！
美联储缩表的消息发布以后，美元大涨。据凤凰国际消息，美元兑日元短线拉升，突破112关口，刷新7月27日以来新高；美元兑加元触及9月19日以来新高；美元指数也突破92关口。受美元强势的影响，离岸人民币兑美元在美联储宣布缩表之后下挫下滑136点，最低触及1.5783元。
腾讯证券21日的消息显示，美联储声明公布后，黄金价格跳水。在周三收盘后进行的电子盘交易中，金价则在美联储发布政策声明后不久跳水至每盎司1,308.60美元。而在相关的交易所交易基金（ETF）交易中，全球最大黄金交易所交易基金SPDR Gold Trust在黄金期货市场收盘时下跌0.2%。
市场普遍认为，美联储开始缩表以后，市场上的美元将会减少，变贵，全球的资本会加速流回美国。尤其是新兴市场的外资将会加速流向美国，而本国的资产也会随着外资一起流向美元资产国家以规避汇率风险，这对新兴市场的楼市和股市来说将是一场巨大的考验和劫难，会直接或者间接导致股市、楼市“严重失血”，甚至出现暴跌的金融风险。
《香港经济日报》的分析认为，缩表的影响程度甚至可能超过2013年美联储削减QE的恐慌，债市可能会再次狂跌。接下来，会发生一场全球紧张的资本争夺战。当中，东亚将是最主要的对象，因为东亚集中了中国、日本、韩国、香港等最有钱、外汇储备最大的主体，这正是联储局缩表需要的资金。
就中国而言，之前有大陆业界人士表示，美联储缩表后美元将走强，人民币就会贬值，随之而来的就是人民币资产价格下降。而且中国资本将外流，流动性会收紧。中共央行将进行阻止，不管是加息还是逆回购，都将对市场产生极大影响。
其次，因为资金减少，大陆股市和楼市会相应震荡下行。尤其是对A股来讲是长周期利空。
再有，美元走强，会增加大陆企业偿还美债的压力。因为大陆的资产负债表中，资产绝大部分都是外汇。
而外汇大量流出，资产又不可缩水，暂时的出路只能是人民币贬值。所以缩表对大陆的经济有着巨大的冲击，最终或使中国经济走弱。
从“尽快”到“启动”缩表，耶伦给全球市场留了半年缓冲时间。作为美联储紧缩“弹药库”里的重量级武器，“缩表”的影响值得高度关注。眼下美国经济已走上稳健复苏轨道，美联储步入相对稳定的加息周期。在此背景下，启动“缩表”变得越来越合理。缩表之于本国经济是防范未来触发金融风险，而对于全球市场则意味着汇率和资产价格产生冲击。
缩表：防范风险
美联储持有的证券构成
美联储9月21日凌晨维持联邦基金利率在1%-1.25%不变，一如市场预期。在政策声明中，美联储措辞基调意外偏鹰派，表示缩表进程将于今年10月开启，并仍预计今年再加息一次。
美联储表示，资产负债表的缩减将遵循今年6月声明附录所公布的框架，即开始每月将减持60亿美元美国国债和40亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），总计每月100亿美元的缩表额度每三个月上调一次，增加100亿美元，直至国债和MBS的减持幅度依次达到每月300亿美元和200亿美元，即总额至每月最多500亿美元。
这是美联储自2008年11月进行量化宽松政策以来第一次缩减债券购买规模。缩表将持续到美联储的整体资债表在未来几年减少1万亿美元或更多。目前美联储的资产负债表总额超过4万亿美元。美联储预计将在某一时刻结束缩表进程，不过目前还没有具体日期。
缩表源自美联储的扩表，而美联储扩表的原因在于2007年金融危机的爆发。为应对金融危机期间出现的流动性断裂，美联储果断出手解决金融危机的导火索——次贷危机，以此斩断了资本市场螺旋下跌的根源，稳定了市场预期。
美联储的目标是使资本市场重新恢复为实体经济融资的功能，从而维持社会正常的生产和消费；当这一目标达到后，自然的结果就是美联储退出对资本市场的过度干预，回到以通胀为主要目标的正常货币政策执行中来。
人民币汇率与投资领域专家在接受北京商报记者采访时称：“美联储缩表不是货币政策，主要是为了防范未来的金融风险，目前美国金融市场表现出了部分‘亢奋’情绪，很多美国经济学家预测未来美国经济仍有可能出现危机，缩表实际也是在为加息促进货币政策回归正常轨道做准备。”
美元：步入强周期？
美联储货币决议公布以后，两年期美国国债收益率快速上涨至1.45%，创下2008年11月份以来新高。彼时，美联储展开量化宽松政策。10年期美债收益率也上涨5个基点，刷新8月8日以来盘中高位至2.289%。
美元指数盘中一度反弹接近100个点至于92.7，收报92.42，上升59个点。美元指数在过去10个月里一直处于下跌状态，自2016年年底高位103一路下跌至91。在美联储公布决议之前，外汇市场也表现的十分平静。
不过，“美元今年跌幅已超过10%，除非美联储年内加息预期大幅升温，否则美元颓势难以逆转。而美联储在9月宣布缩表计划后可能会看淡加息工具，也就是说美联储可能会放缓加息速度，这将抑制美元的上涨空间。”FXTM外汇分析师钟越表示。
上述人民币汇率与投资领域专家做了相似的预测，“目前美元仍呈现周期性变化，受经济邹周期及政策走向影响较大，但预计未来一年半到两年时间里，美元仍处在弱周期之中，这也符合特朗普政府的经济政策。”
高盛在美联储货币决议前一天在分析中表示，若美联储“缩表”，两种类型公司可以从中受益：银行和低债务公司。申银万国海外策略分析师梁金鑫认为，这种说法基于美联储决议会拉高长端债利率的预期，但是“缩表”不一定会把长期利率拉升。不过银行股份受益于加息周期，加息会给银行带来利率的提升。
全球：货币大考
此前美联储已就“缩表”问题与市场进行了较长时间的沟通，市场对此存在预期。在今年3月的货币政策例会上，美联储明确表示“开始讨论缩减资产负债表”，这是美联储自2015年12月加息以来首次公开宣布讨论“缩表”话题。
在5月的会议上，美联储进一步表示“几乎所有联邦公开市场委员会委员都赞同在2017年晚些时候启动缩表”。由此来看，只要不出现缩表规模或速度显著超出预期的极端情况，金融市场应该不会对正式宣布启动“缩表”有过度反应。
不过，没有过度反应并不代表全球市场会风平浪静。美联储QE之时各国央行纷纷跟进，造成了全球性的流动性泛滥。充裕的流动性推高了资本的风险偏好，因此较多资本流入了新兴国家和地区，推高了当地资产价格。
美联储启动加息之后，强势的美元已经导致部分地区资本回流美国本土，从而导致本币贬值。对发达国家和地区来说，资本外流抬高了本国资金价格，拖累了经济复苏步伐。
对新兴国家和地区来说，在美国退出QE的过程中，新兴市场国家所面临的外部条件更加动荡，风险溢价也会更高。由于外国投资者对美国政策退出的预期改变，强势的美元引起资本外流，可能加大本币贬值的程度，同时引起国内资产价格大幅下滑。
人民币：稳中有升
美联储缩表成为全球外汇市场的“重头戏”，而近期汇率市场显示，人民币兑美元汇率越来越平稳，一改此前人民币上涨趋势。缩表启动后，人民币走势如何变化成为国内焦点。
“人民币汇率更多受预期影响，趋势也会关注美元，但不同于美元仍受信用金融支撑，人民币更多依靠实体经济支撑，实体经济强势有利于提升货币价值，随着中国经济稳步复苏，人民币短期内不会受到美联储缩表的巨大冲击，未来走势稳中有升。”北京商报记者采访的人民币汇率与投资领域专家分析称。
我国金融领域对外开放程度越来越大，人民币国际化程度越来越高的情况下，受美联储货币政策外溢的影响也越来越大。该专家称：“我国正在大力推进包括金融领域在内的全面改革，防范化解金融风险提高到党和国家高度关注的重要议程。”
“本轮人民币升值主要来自于中国经济增长相对其他经济体超预期，同时美国经济相对走弱。”华融证券首席经济学家伍戈认为，上半年中国经济增长超预期，带动近两个月的人民币升值。
方正证券首席经济学家任泽平认为，人民币汇率走势要分期限来看。短期来看，人民币汇率将双向波动，大幅升贬值的空间均不大，双向波动符合中美两国经济基本面。从中期看，人民币有升值的基础。中国经济新周期将持续提升企业盈利、促使股市呈现结构性牛市、提升人民币资产吸引力；供给侧结构性改革持续推进，传统行业通过去产能提升规模经济，新兴行业通过创新发展孕育新增长点，改革红利逐步释放，全要素生产率不断提高。
9月13日，国家外汇管理局副局长陆磊表示：“我们认为整个货币市场、金融市场、金融行业，还是有经济学的脉络，这种脉络不论外在表现形式多么复杂，总是存在金融发展的基本规律，今天讨论的人民币外汇市场的发展，也是客观上遵循这样一种规律和路径。”
多名专家表示，短期来看，人民币汇率将双向波动，大幅升贬值空间均不大。经济形势好转为我国完成“8·11汇改”的目标提供了有利时间窗口。