美银美林调查：美股牛市在2019年才会见顶

在经历了史上最佳开局之后，美国股市的上涨行情看起来还将继续下去，美银美林一月份进行的基金经理调查显示。投资者的乐观情绪还没有变得衰微，甚至是美国股市在经历了20%的大幅上涨之后也是如此。美国股市在周二大幅上涨，一度升破了26000点大关。

对冲基金经理们表示，他们自己的股票敞口——49%的净多头仓位——正处于自从2006年以来的最高水平，而致力于对冲策略以应对股市大幅下跌的敞口则下降到了自从2013年以来的最低水平。

“投资者继续看好股票”。美银美林的首席投资策略师迈克尔·哈内特（Michael Hartnett）表示。“到一季度结束的时候，我们预计处于峰值的仓位和企业盈利以及政策将会一起使得市场的波动率大幅上升。”

就预测美国股市的市场波动率将大幅上升的分析师而言，哈内特并非是唯一的一个。大部分的华尔街策略师在他们的2018年展望中都发出了一样的声音，实际上他们预计美国股市在去年经历的平滑上涨之路可能会在如今的任何一天得到终结。

但是，这样的事情到目前为止还没有发生。

芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）又被称之为“恐慌指数”，是一项广为流行的衡量投资者情绪的指标。该指标在2016年11月份早些时候还处于20以上的水平，这也是其长期平均水平。自从那时起，芝加哥期权交易所波动率指数就在大部分的时间里进入了一种“平静”状态，甚至是在散户投资者看起来下定决心要有所行动的时候也是如此。

仅仅是在2018年，交易所交易基金就已经流入了超过165亿美元的新资金，财经信息供应商FactSet的数据显示。2018年才仅仅过去的两个星期而已，这项数字已经超过了过去12个月时间里每个月流入65亿美元资金的水平。

接受美银美林调查的专业人士们表示，他们对美国股市的大幅上涨仍然不感到担忧，认为美国股市在2019年的某个时间点之前不会见顶。

他们的这种乐观情绪大部分是受到了对全球经济加速增长的期望的支撑，有47%的受访者表示，他们预计全球经济在未来的12个月时间里将会变得更加强势，而在去年12月份时还只有16%的人持有这种观点。

与此同时，他们也看到了债券市场存在着更大的风险，认为其中最大的风险将会是“尾部风险”，并且与此同时认为与波动率相关的押注并不会成为最拥挤的交易。实际上，与美国国债相比，基金经理们增持股票的水平正处于自从2014年以来的最高水平。

投资者们认为，通胀或者是债券市场崩盘将会成为美股在2018年的最大风险，取代了他们对美联储或者欧洲央行政策失误的担忧。此外，投资者对贸易保护主义政策的担忧——由于特朗普的某些言论而大幅提升——已经下降到了63%的水平，但是与45%的长期平均水平相比还是很高。

就板块配置而言，基金经理们表示，他们正在将资金从电信板块转移到科技、工业板块和新兴市场。追踪新兴市场的交易所交易基金iShares Core MSCI Emerging Markets已经在2018年吸引了13亿美元的资金，在所有交易所交易资金之中排名第三。

基金投资者乐观情绪高涨的情况也在其他的投资者调查之中出现。

美国个人投资者协会（AAII）看到，投资者的乐观情绪在上周有所下降。但是，看好美国股市在未来六个月时间里上涨的人数超过了认为市场将下跌的人数，二者的比例分别为48.7%和25.1%。

2017年全球经济是略超预期的，这种超预期不仅反映在经济增速上，主要国际组织多次上调经济预测值，而且也体现在发达经济体与新兴经济体的同步复苏方面。

水涨亦船高,去年以来全球股市越升越高，尤其是美股不断破顶，过去一年回报超两成，港股重上了3万点，但两者在2017年的12月初均出现调整，投资者由乐观变担忧。不过，根据往绩，或许股市仍高处不算高。

BespokeInvestment Group发表了一幅图显示，尽管美国标指在过去1年回报超两成，2017年至今则升了约17%，看似可观，但原来整体回报仍低于10年及20年前，例如以现时计算，10年以来平均每年回报约8.3%，低于历史平均水平10.4%；20年以来回报约7.2%，亦低于历史平均约11.1%。因此，虽然全球主要经济体今年经济增长出现10年以来第一次同步向上，股市表现亮丽，但明显地仍未能摆脱2001年及2008年金融危机的阴影。如果一切跟往绩走，股市仍未到“升到你不敢相信”的牛市最后阶段。

2017年11月29日道琼斯运输指数再创新高，令美股11月戏剧性地创下罕见之像，全部主要指数包括道指、标指、纳指、道琼斯运输指数、道琼斯公用指数月内再创新高。纵观历史，这现象绝不会再牛市见顶时出现。对上一次出现是2007年春季，当年美股仍要再升5个月，直至10月才确认见顶。因此。这次的罕见之像或预示着美股将继续攀升到2018年4月份左右。

道氏理论大师，愈60年市场老兵罗素（RichardRusse11）也指出，一般投资者只会留意道指，但其实道琼斯运输指数及公用指数同样重要，根据历史，这“道琼斯系列”3大指数一同创新高是超级牛市信号。上一次有此信号是2007年春季，再上一次是1999年。如跟往绩，股市最少再升6至12个月，才会步入熊市。这意味今次狂牛或最少升到2018年4月底，即“五穷”之前。

一向语出惊人的丹麦盛宝银行（SaxoBank）最近按惯例发表2018年市场预测，就未来1年看似不可能的财经大事做大胆评估，包括标指恐出现幅度达25%的“山崩”。不过，若翻查往绩，恐是明灯指错路。

盛宝银行2018年10大预测：

• 出现债灾，美国财政部限制长债利息于2.5厘之下
• 日元汇价急挫，迫使日央行放弃控制孳息曲线。
• 中国推出人民币计价时候期货，人民币兑美元暴涨10%
• 标指出现幅度达25%“山崩”
• 美国左翼在国会中期选举获胜，美国30年期债息升至5厘以上
• 欧元兑美元跌至1水平
• 比特币冲上6万美元，但之后跌回1000美元
• “非洲之春”革命后，南非兰特汇价涨30%
• 腾讯股价涨100%，市值超越苹果公司
• 破记录数目女性当上财富500大企业舵手

【盛宝银行2017年10大预测】

• 中国GDP爆升至8%，沪综指升至5000点（超错）
• 联储局仿效日本央行将美国十年期债息控制在1.5厘（超错）
• 高息企业债券的违约率将超过25%（超错）
• 英国脱欧不会发生，英国将继续留在欧盟（超错）
• 铜价将跌至每磅1.25美元（超错）
• 比特币升至2100美元（曾经对，结果其实又错）
• 美国的医疗改革将为相关板块带来恐慌（又错）
• 墨西哥比索将大幅飙升，特别是兑加元（又错）
• 意大利银行股的回报将急升100%（又错）
• 欧盟发行共同债券刺激增长（又错）

您会觉得仅看一年往绩太片面？来看看2016年预测

【盛宝银行2016年10大预测】

• 油价回升至100美元（错）
• 美元贬值，欧元升值（错）
• 卢布升值20%（算是对，结果升值约13%）
• 全球企业债券崩盘（错）
• 奥运会带动以巴西为首的新兴市场复兴（错）
• 美国民主党在大选中获得压倒式胜利（大错特错）
• 白银大涨33%（算是对，结果累升约20%）
• 厄尔尼诺导致通胀飙升（又错）
• 欧盟推出基本保障收入计划，奢侈品需求急剧下降（又错）
• 硅谷“独角兽”回到现实（又错）

两年往绩或许也太武断？

【盛宝银行2015年10大预测】

• 英国房地产业即将崩溃（错）
• 日本通胀达到5%（错）
• 人民币贬值20%（错）
• 德拉吉离开欧央行（错）
• 俄罗斯再次违约（错）
• 网络黑客摧毁电子商务（错）
• 火山爆发使欧洲夏季粮食绝收（错）
• 可可粉期货涨至每吨5000美元（又错）
• 英国独立党大胜（又错）
• 高收益企业债券利差翻一番（又错）

2018年会怎样？读者可回看它的“10大惊奇”，再反向预测…

无论怎么样，2017年已经过去，投资者开始为新的一年部署，除了要关注经济前景外，或许天灾亦要注意，因去年出现不少天文异象，例如6月1日开始的大西洋飓风季节，数量是2005年以来最多，造成3687亿美元经济损失，为2005年两倍多。

除了飓风，ArmstrongEconomics.com经济预测家MartinArmstrong警告，2018年恐有“重大地震”发生，可能会引发经济大动荡，影响是全球性的！他解释，根据地震监测模型显示，2018年很有可能爆发大地震，情况犹如1906年三藩市地震，引发了1907年经济恐慌和1913年联储局成立。为什么Armstrong有这样的预测？理由如下：

历史表明，美国地震发生周期大概为8.6年一次，而2018年恰好是1906年以来的第13个8.6年，地震甚至会在“2018年2月3日至4月4日”期间爆发。

若只观察全球7级以上地震发生的频率，周期就是31.4年，根据推算，2018年会发生大地震，而且地震高潮会延续到2021年。

科学家也认为2018年恐爆发大地震。其中由科罗拉多大学教授Roger Bilham和蒙大拿大学教授Rebecca Bendick近年发表假设预测表示，由于地球自转减速，到2018年发生大地震的可能性非常高。历史证明，自1900年以来，地震大于7的大地震发生周期大约每32年一次，每次在这些大地震发生的前5年，地球自转都会减速。

他们估计，自2018年起，可能每年都有20次强震，研究显示，地球自转减速发生的强震，最常见是在赤道附近，而世界上大约10亿人口住在热带地区。

值得留意的是，2017年11月19日在大洋洲西南部距新克里多尼亚45英里的地方发生了7级地震，几乎同一时间，美国东岸外海也发生地震，令专家担心向来处于地震频繁带上的美国加州可能有大地震，日本、新西兰、意大利等地地震高危发达经济体也令人关注。

虽然历史证明牛市不会永远持续，大跌市是必然会发生，至今多空头仍激辩前景，但其实大家也很迷惑…当中美银美林近日指出，由于美股“牛市”已长达8.5年，确实以“牛市末路”，根据今次牛市的波动状况，下次熊市波动率料在18%左右。

不过，若回顾历史，美股史上曾发生过4次重大熊市，包括1929年华尔街崩溃及2008年金融海啸，股灾主要来自系统性风险；1987年“黑色星期一”及1998年长期资本管理公司（LTCM）崩盘是来自流动性萎缩。

该行指出，由于自2008年金融海啸后，监管机构已收紧了信贷，银行比10年前稳健，令股市因发生系统性风险而坍塌的机会很低。另一方面，由于央行大幅提高流动性，令股市陷入类似1987年及1998年的恐慌机会亦极微。

更甚的是，历史又显示，以现时股市波动情况来看，短期内发生股灾的机会又很小，因为历史未曾试过。故此，美银美林看不到股市短期内有遭受大幅抛售的风险，只能说升市脆弱…

由此可见，年末环球股市的跌势只是牛市的调整，而非大崩盘的来临。2018年开年全球股市普涨，不少专家对年初的走势仍感到乐观。