【星网专讯】

中国A股市场遭遇“疯牛”入侵。继“九连阳”行情之后，大盘猛砸至3600点。中共最高层对疯牛的默许只会让入场资金越来越多，目前成千上万亿的资金正在跑步入场。

综合媒体3月27日报道，至今在中国股市8个月上涨期的第一部分，其上涨动因似乎可以归因于抵押补充贷款（PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写）。从2014年11月下旬开始在中国股市出现了强力购买的火热情景，而这似乎至少部分归因于这样一个事实：中国收紧了对传统银行体系外机构的监管，中国2万亿美元的影子银行体系让现金运作起来，并放在什么地方；而这进一步吹大了上证综指的泡沫。

英国路透社刊文指出，在有多种证据表示中国经济正迅速降温的背景下，中国股市却不断上升。中国总资产达2.2万亿美元的信托公司与银行承兑汇票构成了中国影子银行的大量资金渠道。但是他们现在因为监管举措而不能（或不愿意）给中国的小微企业及个人提供贷款。也正是他们将更多的资金转而投入充满泡沫的资本市场和场外交易（OTC）工具，而不是贷款。

换句话说，在中国不受监管的银子银行渠道正在直接购买股票，而不是使用超过2万亿美元的庞大的现金储备来刺激中国经济。中国股市上升的7个主要原因都可以归结为一件事：流动性。瑞银（UBS）做出如下解释： 中国宏观和企业基本面没有显著改变，自2014年11月以来出现的中国A股明显反弹在很大程度上是流动性驱动的。同时，中国2月存款准备金率下调，但中国的银行同业拆借利率未降。而这很可能是受到了两个因素的影响：持续的可观的资本外流，因IPO申请促成大量流动性撤出中国货币市场。

与此同时，中国的证券监管机构警告投资者：“妄图抓住所有的上涨行情，不想错过任何一波行情”并非是好的投资策略，尤其是在这样一个泡沫化的市场。现在，法国巴黎银行在报告中描述中国证券市场泡沫时用了这样几句话：“整体经济的一个缩影 ：用杠杆掩盖日益恶化的基本面，未来下行风险不断增长，不可持续的经济增长。”

根据定义，股市的出色表现是多种扩张因素促成的流动性导致的。 自2014年8月以来，上证和深证的市盈率几乎翻了一番，分别增至19位和44倍。但是现在市盈率要达到2006年至2007的70倍至80倍的高点，中国股市还有很长一段路要走，现在中国股市的市盈率正迅速接近全球金融危机后的高位。一个明显的新流动性来源可能会推动股市上涨，特别是2014年11月终于开启了长期推迟的沪港通。

沪港通允许两个上海A股市场和香港股市之间进行交易。然而目前这一双向性流动仍相对微薄。在试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，总额度为 5,500亿元人民币，正式启动需要6个月准备时间。其中，沪股通总额度为3,000亿元，每日额度为130亿元；港股通总额度为2,500亿元，每日额度为105亿元。

它带给人们一个预期，杠杆。外部流动性激增对中国股市的影响减小，受自身推动的中国内部股市狂热会使中国股市飙升也或许会让股市一泻千里。因买空交易远远高于赎回交易，中国证券市场的股票保证金自8月增加了1万亿元，这比中国国内生产总值的1%还要多。城堡如果建在流沙（即买空交易中产生的保证金债务）上就很可能会崩塌。买空交易现在占股市日成交量的20%，而当前中国股市的日成交量本身已飙升至前所未有的水平，而这也是投机热潮的的另一个迹象。

接下来会发生什么，显然是“未知”。 投机泡沫会使股市脱离基本面，其本质是在短期内加固泡沫，而泡沫的破裂经常会比预期持续时间更长。当然，泡沫持续的时间越长，其破裂产生的影响也越大。尽管困难重重，但在过去9个月里，全球表现最佳的资产类别非中国股市莫属。但中国股市行情不能反映经济的真实情况。中国股市的高收益并不来自于经济基本面。 受在中国刚开始的房地产加速下行的影响，中国GDP增长逐步放缓，中国2014年GDP增长率为7.4%，而这也是中国在过去约20年时间里的最慢增速。